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多重利空来袭 等待债市调整到位

发布时间:2021-10-26

  13日,财政部新发行的5年期固息国债中标利率2.58%,高于二级市场估值逾5bp,认购则不足两倍,显示需求寡淡。市场对月中流动性波动心存警惕,而13日外贸数据为年初以来经济转暖又添新证,短期内,流动性、基本面、信用违约叠加风险偏好的不利变化,加剧债券市场抛盘,昨日债券市场出现加速下挫。市场人士指出,短期债市调整难言结束,在流动性重现收紧迹象的情况下,谨慎为宜,需警惕集中止盈酿成踩踏行情,同时也可留意利率超预期上行可能造就的机会。

  密集供给潮中,13日,财政部新发5年期固息国债“16附息国债07”不出所料地遭受冷待。据财政部公告披露,13日,“16附息国债07”全场加权中标利率为2.58%,实际发行330亿元;市场人士进一步透露,该券边际中标利率为2.65%,全场认购倍数为1.73倍,边际1.18倍。

  加权利率高、边际与加权利差大、认购倍数偏低,不管从哪个角度来看,本次5年期国债招标结果均不理想。据中债到期收益率曲线日,银行间市场上待偿期为5年的固息国债收益率为2.53%,本期国债发行利率足足比二级估值高出5bp,为今年以来所罕见。

  “边际与加权中标利率相差7个基点,表明机构参与谨慎,倾向往高了投。”前述市场人士表示。他同时指出,在发行利率明显高出二级估值的情况下,认购倍数仍不足2倍,更加反映出机构参与的意愿不足。

  据Wind数据显示,年初以来已发行的记账式国债中,此次5年期国债的认购倍数创了新低。而之前发行的3支5年期固息国债,全场认购倍数在2.97至3.21之间,表明此前该期限国债较受机构的欢迎。

  值得一提的是,从4月起,关键期限国债的发行规模普遍提高,如本期国债计划发行330亿元,多于此前3支债券的200亿元。在近期债券供给密集的背景下,单支国债发行规模提高对承销发行造成的压力有所加大。但相比供给端不利变化,近期一级市场招投标降温,最主要的原因还在于需求萎缩。

  其一,宏观数据巩固经济企稳预期,基本面令债市承压。4月以来,3月份及一季度宏观经济数据陆续公布,年初以来持续困扰债市的经济企稳预期面临验证,继月初先行公布的3月PMI超预期回暖上演“开门红”后,13日,海关总署发布的3月外贸数据亦意外远超预期,为短期经济企稳向好增添新证据。

  海关总署13日公布,以美元计价的3月中国出口数据同比增长11.5%,结束了2015年7月来连续八个月的负增长,并创下13个月新高;进口则同比下降7.6%,降幅较上个月明显收窄。交易员表示,贸易数据超预期向好,令原本就偏弱的债市再遭打击,现券抛盘加重,一级市场亦受到牵连,一二级利率呈现交替上行的走势。

  其三,近期信用违约事件频发,信用债行情降温,并迅速出现调整,机构降杠杆恐进一步加剧市场波动。

  其四,大宗商品价格继续强势反弹,A股亦震荡走高,显示在内外因素刺激下,市场风险偏好改善,影响固收产品需求。

  市场人士指出,基本面不利、资金面存忧、信用风险暴露、风险偏好回升,在短期内集中冲击债市需求,而新债供给密集,容易造成短期内市场供求失衡的状况,加剧利率波动。短期看,多重利空因素集中释放,不排除收益率继续上行可能。不过,经济回暖持续性尚存疑,债市利率上行空间应有限,如果短期流动性波动或机构集中抛售诱发利率大幅度向上调整,也可能成为震荡市的破局契机,投资户可留意利率超预期上行创造的机会。(记者 张勤峰)返回搜狐,查看更多